L’arma segreta delle criptovalute: comprendere le liquidazioni

Quando i mercati delle criptovalute crollano, sembra il caos. Ma un meccanismo nascosto spesso muove i fili. La maggior parte delle persone segue i prezzi delle criptovalute. Vedono titoli su Bitcoin o Ethereum che salgono o scendono drasticamente. Quello che non vedono è un meccanismo nascosto che amplifica queste oscillazioni. Si chiama liquidazione. Trasforma un calo di mercato in una vera e propria cascata.

Non si tratta solo di trader che perdono denaro quando i prezzi scendono. È una vendita forzata. Questa accelera la spirale discendente e crea un circolo vizioso che colpisce l’intero mercato.

Indebitarsi con la leva: come amplifica le criptovalute

Nel marzo 2020, si è verificato il “Giovedì Nero delle Criptovalute”. Il prezzo di Bitcoin è crollato di oltre il 50% in 24 ore. Questo calo massiccio non è stato solo una vendita organica. Ha innescato una valanga di liquidazioni forzate in tutto il mercato. Queste liquidazioni hanno amplificato il crollo.

Immagina di comprare una casa con un mutuo. Versi il 10%. La banca ti presta il restante 90%. Il tuo piccolo investimento ora controlla un asset molto più grande. È così che funziona la leva finanziaria (o leverage) nelle criptovalute.

I trader usano la leva finanziaria per amplificare le loro posizioni. Depositano le proprie criptovalute, come Bitcoin, come collaterale. Quindi, prendono in prestito altri fondi da un exchange o una piattaforma di prestito. Questo permette loro di fare trading con più capitale di quanto possiedano effettivamente.

Ad esempio, un trader potrebbe depositare Bitcoin per un valore di 1.000 $. Potrebbe quindi prendere in prestito altri 4.000 $ per acquistare ancora più Bitcoin. Ora controlla Bitcoin per un valore di 5.000 $ con i suoi 1.000 $ iniziali. Se il prezzo di Bitcoin sale del 10%, la sua posizione di 5.000 $ guadagna 500 $. Senza leva finanziaria, i suoi 1.000 $ originali avrebbero guadagnato solo 100 $.

Questa strategia amplifica i potenziali guadagni. Ma aumenta anche drasticamente le potenziali perdite. Gli exchange centralizzati come Binance e Bybit offrono una leva finanziaria fino a 100x o addirittura 125x per il trading di futures. La documentazione delle loro piattaforme lo conferma. Anche le piattaforme di finanza decentralizzata (DeFi) offrono prestiti con leva.

Il tuo deposito iniziale è il tuo collaterale. Garantisce il prestito a copertura della tua posizione di trading. La piattaforma monitora costantemente il valore del tuo collaterale rispetto all’importo preso in prestito. Questo calcolo crea il tuo rapporto di margine (o margin ratio). Questo rapporto mostra lo stato di salute della tua posizione con leva.

Il 12 marzo 2020, il prezzo di Bitcoin è crollato di oltre il 50% in un solo giorno, un evento soprannominato 'Giovedì Nero delle Criptovalute'. Questo calo massiccio ha innescato una valanga di liquidazioni forzate, amplificando il crollo del mercato. (Fonte: decrypt.co)

Quando i prezzi crollano: la cascata di liquidazioni

Il 19 maggio 2021, oltre 9 miliardi di dollari in posizioni crypto con leva sono stati liquidati in 24 ore. I dati di Coinglass hanno confermato questo evento storico. Quella giornata ha mostrato quanto rapidamente il mercato reagisca ai prezzi in calo.

Pensala come un meccanismo di sicurezza per il prestatore. Se il valore del tuo collaterale (i tuoi Bitcoin depositati) scende troppo, il tuo rapporto di margine diminuisce. Scende al di sotto di una soglia specifica. Questa soglia è chiamata prezzo di liquidazione.

Quando la tua posizione raggiunge questo prezzo, l’exchange o il protocollo di prestito agisce automaticamente. Vende il tuo collaterale senza il tuo permesso. Questa vendita forzata ripaga i fondi presi in prestito. Questa è una liquidazione. Protegge il prestatore dalla perdita di denaro.

Il problema inizia quando molti trader detengono posizioni con leva. Un’improvvisa flessione del mercato può spingere innumerevoli posizioni ai loro prezzi di liquidazione contemporaneamente. Quando queste posizioni vengono liquidate, la vendita automatizzata aggiunge una significativa pressione di vendita. Questo spinge ulteriormente i prezzi verso il basso.

Questo movimento al ribasso innesca quindi ancora più liquidazioni. Crea un effetto domino. Questo meccanismo a catena è noto come cascata di liquidazioni o “spirale della morte”. Trasforma una correzione di prezzo moderata in un crollo di mercato molto più grave.

Un rapporto di Glassnode nel 2022 ha spiegato come queste cascate contribuiscano alle flessioni del mercato. Ha spiegato come le vendite forzate spesso peggiorino i rapidi cali di prezzo. I trader ricevono una margin call (o richiesta di margine) quando il loro collaterale diventa insufficiente. Questo è un avviso per aggiungere più fondi. Se non lo fanno, segue la liquidazione automatica.

Bot o entità specializzate chiamate liquidatori eseguono queste vendite. Assicurano la solvibilità del protocollo vendendo rapidamente gli asset. Questo processo è efficiente e automatico.

L’effetto a catena: le liquidazioni colpiscono tutti

Durante il crollo di Terra-Luna nel maggio 2022, il prezzo di Bitcoin è crollato da oltre 30.000 $ a meno di 20.000 $ in pochi giorni. Ciò ha innescato centinaia di milioni di liquidazioni. CoinDesk ha ampiamente riportato i dati di mercato. Gli effetti a catena hanno colpito l’intero ecosistema crypto.

Le liquidazioni non colpiscono solo i singoli trader che usano la leva finanziaria. Accelerano le flessioni del mercato. Trasformano semplici cali di prezzo in veri e propri crolli di mercato. Questa amplificazione ha un impatto anche su coloro che non utilizzano la leva finanziaria.

Il crollo di Terra-Luna nel maggio 2022 ha visto la stablecoin UST perdere il suo peg e il token LUNA crollare da oltre 80 $ a frazioni di centesimo, spazzando via miliardi di capitale degli investitori e innescando centinaia di milioni di liquidazioni nell'intero mercato crypto. (Fonte: cryptosavvy.com)

Il mercato delle criptovalute è altamente interconnesso. Grandi exchange centralizzati (CEX) e protocolli di finanza decentralizzata (DeFi) condividono la liquidità. Un evento di liquidazione importante su una piattaforma può ripercuotersi su altre, creando un rischio sistemico.

Il crollo di Three Arrows Capital (3AC) a metà 2022 ha mostrato chiaramente questo contagio. 3AC, un importante hedge fund crypto, deteneva massicce posizioni con leva su molte piattaforme. Quando queste posizioni hanno affrontato la liquidazione, ha creato una diffusa crisi finanziaria. Importanti prestatori come BlockFi e Celsius hanno affrontato l’insolvenza a causa della loro esposizione a 3AC. Bloomberg e il Wall Street Journal lo hanno riportato.

Questa interconnessione significa che un singolo punto di fallimento, o una grande liquidazione, può diffondere la crisi. Colpisce molti partecipanti. Questo può portare a una più ampia instabilità del mercato.

Le liquidazioni non sono esclusive dei mercati orso. Possono verificarsi anche durante rapidi aumenti di prezzo. Ciò accade quando i trader vanno “short” su un asset, scommettendo che il suo prezzo scenderà. Se il prezzo sale improvvisamente, queste posizioni short con leva possono essere liquidate. I dati di Santiment spesso evidenziano questi “short squeeze”.

Quale futuro per i mercati delle criptovalute?

I regolatori di tutto il mondo stanno esaminando con crescente attenzione i prodotti crypto con leva. Agenzie come la SEC negli Stati Uniti e la FCA nel Regno Unito hanno espresso preoccupazioni. Si preoccupano della protezione dei consumatori e della stabilità del mercato. Le loro dichiarazioni ufficiali mostrano questa crescente attenzione.

Questo maggiore esame sta già portando a cambiamenti. Alcuni exchange stanno riducendo la leva finanziaria massima disponibile per i trader. Ad esempio, Binance ha ridotto la leva massima per i nuovi utenti a 20x nel 2021. Questa mossa ha ridotto l’esposizione al rischio per i trader al dettaglio. Altre piattaforme stanno rendendo più trasparenti i loro meccanismi di liquidazione.

C’è una distinzione chiave tra le liquidazioni CeFi e DeFi. Nella CeFi (finanza centralizzata), gli exchange gestiscono le liquidazioni. Possono offrire avvisi o periodi di grazia. Hanno anche team per gestire il rischio. Nella DeFi (finanza decentralizzata), le liquidazioni sono completamente automatizzate. Gli smart contract le eseguono istantaneamente quando le condizioni sono soddisfatte. Non c’è intervento umano o seconde possibilità.

Comprendere i rischi della leva finanziaria è essenziale per qualsiasi partecipante. I trader devono monitorare attivamente i loro rapporti di margine. Devono essere pronti ad aggiungere più collaterale se i prezzi si muovono contro di loro. Anche l’utilizzo di ordini stop-loss aiuta. Questi ordini chiudono automaticamente una posizione a un prezzo prestabilito. Questo limita le potenziali perdite ed evita le liquidazioni forzate.

Su Zhu e Kyle Davies sono stati i co-fondatori di Three Arrows Capital (3AC), un importante hedge fund crypto il cui crollo a metà 2022, dovuto a massicce posizioni con leva, ha innescato un contagio diffuso nel mercato crypto, portando all'insolvenza di importanti prestatori come BlockFi e Celsius. (Fonte: businesstimes.com.sg)

Man mano che il mercato crypto matura, vedrà probabilmente strumenti di gestione del rischio più sofisticati. Affronterà anche regolamentazioni più severe sui prodotti con leva. Questi cambiamenti mirano a creare un ambiente più stabile e meno volatile. Ma la volatilità intrinseca delle criptovalute, combinata con la leva finanziaria, significa che le liquidazioni non scompariranno. Rimarranno una forza di mercato importante.

Domande frequenti

1. Cos’è la leva finanziaria nelle criptovalute? La leva finanziaria permette ai trader di prendere in prestito fondi per aumentare la loro posizione di trading oltre il loro capitale iniziale. Amplifica sia i potenziali guadagni che le perdite.

2. Come avviene la liquidazione? Se il valore del collaterale di un trader scende al di sotto di una certa soglia, la piattaforma vende automaticamente i suoi asset. Questo ripaga i fondi presi in prestito al prestatore.

3. Perché le liquidazioni sono dannose per il mercato? Creano un effetto a cascata. La vendita forzata spinge ulteriormente i prezzi verso il basso, innescando più liquidazioni. Questo può amplificare significativamente le flessioni del mercato.

4. Posso evitare la liquidazione? Sì. Puoi aggiungere più collaterale alla tua posizione. Puoi anche utilizzare ordini stop-loss per chiudere automaticamente una posizione prima che raggiunga il suo prezzo di liquidazione.

Una margin call è una richiesta da parte di un exchange di criptovalute a un trader di depositare fondi aggiuntivi o collaterale per mantenere la propria posizione con leva. La mancata risposta a una margin call spesso comporta la liquidazione automatica degli asset per ripagare i fondi presi in prestito, come spiegato nel testo. (Fonte: cryptonews.com)

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